BrokerTH
ค่าเงินบาทแข็งค่า 0.40% เทียบกับดอลลาร์ในเดือนนี้ แต่อ่อนค่า 3.72% ใน 12 เดือน สองตัวเลขนี้ไม่ได้ขัดแย้งกัน แต่บอกเรื่องราวของแรงสองทิศที่กระทำต่อบาทพร้อมกัน สำหรับผู้ส่งออก ผู้นำเข้า และนักลงทุนไทย ผลกระทบต่างกันโดยสิ้นเชิง
ตัวเลขเต็มรูปแบบ
USD/THB สัปดาห์นี้: 32.815 (ต่ำสุด 8 ก.ย.) ถึง 33.1625 (สูงสุด 11 ก.ย.) การแข็งค่ารายเดือนสะท้อนเสถียรภาพชั่วคราว: แรงซื้อดอลลาร์ลดลง ข้อมูลการค้าไทยปรับดีขึ้น และ ธปท. คงดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.0% ไม่มีสัญญาณตื่นตระหนก
การอ่อนค่า 3.72% ใน 12 เดือนบอกเรื่องอื่น: การแข็งค่าดอลลาร์อย่างต่อเนื่องจากวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยของเฟดกัดกร่อนกำลังซื้อบาทในแง่ดอลลาร์ แรงขับโครงสร้าง คือส่วนต่างดอกเบี้ย 2.5-2.75% ระหว่างสหรัฐฯ กับไทย ยังไม่เปลี่ยน
ทำไมผู้ส่งออกถึงได้เปรียบเงียบๆ
บาทใกล้ 33.00 ทำให้สินค้าไทยถูกลงในสายตาผู้ซื้อต่างประเทศ ข้าว ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ อาหารทะเลแปรรูป และชิ้นส่วนยานยนต์ได้อัตราแลกเปลี่ยนที่ดีขึ้นเมื่อโอนรายได้ดอลลาร์กลับ ผู้ส่งออกที่ได้รับ 1 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน ความต่างระหว่าง 31.00 กับ 33.00 คือ รายได้สกุลบาทเพิ่ม 2 ล้านบาทต่อเดือน
การอ่อนค่าสะสม 12 เดือนทำให้ผู้ส่งออกได้อัตราแปลงสูงกว่าเป็นเวลานาน ดุลบัญชีเดินสะพัดที่ ธปท. รายงานสะท้อนความจริงนี้ ผู้ส่งออกที่ได้ประโยชน์จากอัตรา 33.00+ ไม่ได้บ่นเรื่องบาทอ่อนเลย
ทำไมผู้นำเข้ายังถูกกดดัน
ผู้นำเข้าน้ำมันเจอแรงกดสองด้านพร้อมกัน: Brent ทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล บวกกับบาทที่อ่อนค่า 3.72% ต้นทุนทุกบาร์เรลเพิ่มขึ้นทั้งในแง่ดอลลาร์และบาท ผู้ประกอบการที่ซื้อวัตถุดิบเป็นดอลลาร์ทั้งชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ ถั่วเหลือง หรือเครื่องจักรนำเข้า แบกต้นทุนการผลิตที่แพงขึ้นเทียบกับช่วงที่บาทแข็งกว่า
นี่คือเหตุผลที่ ธปท. ยังติดตามเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิดแม้จะคงดอกเบี้ยไว้ ช่องทางเงินเฟ้อจากการนำเข้าผ่านบาทอ่อนค่ามีจริง
ตัวแปร FOMC สัปดาห์นี้
ทั้งการแข็งค่ารายเดือนและการอ่อนค่า 12 เดือนจะเปลี่ยนได้หลัง 16 กันยายน ที่โอกาส 56% ของการขึ้นดอกเบี้ย USD/THB อาจดันกลับ 33.30-33.50 ถ้าการขึ้นมาพร้อม hawkish guidance ซึ่งจะยืดการอ่อนค่า 12 เดือนออกไปและลบล้างการแข็งค่ารายเดือน
กลับกัน ถ้าเฟดไม่ขึ้น บาทอาจแข็งเร็วสู่ 32.60-32.80 ช่วยผู้นำเข้าที่ยังไม่ hedge แต่กดดันผู้ส่งออกที่มี position เปิด
สิ่งที่นักลงทุนไทยควรพิจารณา
ถ้าถือสินทรัพย์สกุลดอลลาร์: การแข็งค่าบาท 0.40% รายเดือนกัดกร่อนผลตอบแทนในแง่บาทเล็กน้อย ติดตามองค์ประกอบค่าเงินของผลตอบแทนแยกจากประสิทธิภาพสินทรัพย์
ช่วงเวลา hedge: เมื่อ USD/THB ใกล้ 32.80-33.00 ผู้นำเข้าที่มียอดจ่ายดอลลาร์แน่นอนควรพิจารณาสัญญา forward ประกันอัตราแลกเปลี่ยน หน้าต่างนี้อาจปิดหลัง FOMC ภายใน 48 ชั่วโมง
ภาพโครงสร้างที่ไม่เปลี่ยนเร็วๆ นี้
ส่วนต่างดอกเบี้ยไทย-สหรัฐฯ (1.0% กับ 3.50-3.75%) คือแรงโน้มถ่วงที่อยู่เบื้องหลังการอ่อนค่าบาท 12 เดือน จนกว่าเฟดจะหันหัวลดดอกเบี้ย ซึ่งตลาดยังไม่ราคาก่อน Q1 2027 แรงกดโครงสร้างต่อบาทจากส่วนต่างนี้ยังอยู่
ความผันผวนรายเดือนคือสัญญาณรบกวนบน trend นั้น วางแผน hedge ตาม trend ไม่ใช่ตามสัญญาณรบกวน
