BrokerTH
เฟดขึ้นดอกเบี้ย 0.25% เมื่อวันที่ 16 กันยายน ดัน Federal Funds Rate ไปที่ 3.75%–4.00% เช้าวันถัดมา USD/THB อยู่ที่ 33.4030 ขึ้นจาก 32.88 เมื่อต้นสัปดาห์ บาทอ่อนค่า 4.71% นับตั้งแต่ต้นปี — ตัวเลขนี้สะท้อนช่องว่างดอกเบี้ยที่กำลังขยายตัวระหว่างเฟดกับ ธปท. ได้เกือบพอดี
ทำไมเฟดถึงขึ้นดอกเบี้ย
ประธานเฟด Kevin Warsh ระบุตรงๆ ว่าเงินเฟ้อ “สูงเกินไปนานเกินไป” Dot Plot บ่งชี้การขึ้นอีก 0.25% ก่อนสิ้นปีตามเงื่อนไขข้อมูล Core PCE สหรัฐยังสูงกว่าเป้า ตลาดแรงงานยังแข็ง และราคาพลังงานจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อนำเข้าที่ให้ฝ่ายเหยี่ยวมีเหตุผลเพียงพอในการขึ้นดอก การขึ้นในเดือนกันยายนนี้คือการสิ้นสุดช่วงหยุด ไม่ใช่สิ้นสุดวงจร
ทางเลือกที่ยากของ ธปท.
ธปท. คงดอกที่ 1.00% — มติเป็นเอกฉันท์ คงเป็นครั้งที่สาม GDP ไทยไตรมาส 2 ต่ำกว่าคาด หนี้ครัวเรือนอยู่ที่ราว 90% ของ GDP และวิกฤตพลังงานจากตะวันออกกลางก็กดดันผู้บริโภคไทยด้วยเช่นกัน กนง. เลือกเสถียรภาพในประเทศแทนการป้องกันค่าเงิน ปฏิเสธการตามรอยเฟดอย่างชัดเจน ผลลัพธ์คือช่องว่าง 275 basis points — กว้างที่สุดตั้งแต่ปี 2550
USD/THB บอกอะไร
คู่นี้แตะ 33.411 ระหว่างวัน 16 กันยายน ก่อนปิดที่ 33.4030 บาทอ่อนค่า 4.71% นับตั้งแต่ต้นปี ด้วย Carry Trade ที่ให้ผลตอบแทนราว 2.75% ต่อปีจากส่วนต่างดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว นักลงทุนสถาบันมีเหตุผลเชิงโครงสร้างในการถือ Long ดอลลาร์ Short บาท แนวต้านต่อไปคือ 33.60–33.80 หาก FOMC Minutes สัปดาห์นี้ไม่มีสัญญาณหยุดในเดือนพฤศจิกายน
ผลกระทบต่อนักลงทุนไทย
สินทรัพย์สกุลดอลลาร์ — ETF ตลาดสหรัฐ กองทุน RMF ต่างประเทศ เงินฝากดอลลาร์ — กำลังสร้างผลตอบแทนจากค่าเงินที่วัดได้ ที่ USD/THB 33.40 สินทรัพย์ดอลลาร์มีมูลค่าเป็นบาทสูงกว่าต้นปีถึง 4.4% ในทางตรงข้าม ผู้นำเข้าที่จ่ายค่าสินค้าเป็นดอลลาร์กำลังรับต้นทุนที่เพิ่มขึ้น 4.4% ทุกสัญญา การทำ Forward Contract กับ KBank, SCB หรือกรุงไทย เพื่อล็อกขายดอลลาร์ที่ 33.50–33.60 เป็นการป้องกันความเสี่ยงที่สมเหตุผลในตอนนี้
กรณีที่บาทจะแข็งค่ากลับ
กรณีนี้มีจริง หากข้อมูลการจ้างงานสหรัฐฯ เดือนตุลาคมออกมาแย่กว่าคาด หรือความตึงเครียดในตะวันออกกลางลดลง เฟดอาจส่งสัญญาณหยุด USD/THB อาจดึงกลับสู่ 32.50 ได้อย่างรวดเร็ว สัญญาณใดก็ตามจาก ธปท. ว่าจะขึ้นดอกเบี้ย จะลดส่วนต่างและให้บาทแข็งค่าอย่างมีนัยสำคัญ
บทสรุป
ที่ 33.40 USD/THB สะท้อนช่องว่างนโยบายที่เป็นจริงและขยายตัว ไม่ใช่วิกฤต แนวทางในทางปฏิบัติ: ถือสินทรัพย์ดอลลาร์ต่อไป ทำ Hedge สำหรับภาระดอลลาร์ที่ยังไม่ได้ทำ และติดตาม FOMC Minutes สัปดาห์นี้ การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ต่อไปของบาทจะมาจากวอชิงตัน ไม่ใช่กรุงเทพ
