ค่าเงินบาท 33.06: เส้นทางผันผวนปี 2569 และมองไปถึง Q4

ค่าเงินบาทเดินทางผ่านช่วงผันผวน 9.6% ในปี 2569 และใครก็ตามที่ยังมองบาทเป็นสกุลเงินที่มั่นคงกำลังต่อสู้กับแนวโน้มตลาด บาทเปิดปีที่ 30.84 บาทต่อดอลลาร์เมื่อวันที่ 25 มกราคม ก่อนจะอ่อนค่าลงไปถึง 33.84 เมื่อ 23 กรกฎาคม จากต้นทุนนำเข้าพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น ปัจจุบันอยู่ที่ 33.06 บาท ฟื้นตัวพอสมควร แต่คำถามสำคัญกว่าคือ Q4 จะต่อยอดการฟื้นตัวนี้หรือคืนกำไรทั้งหมด

บาทอ่อนค่าเก้าเปอร์เซ็นต์ในหกเดือนได้อย่างไร

การอ่อนค่าจากมกราคมถึงกรกฎาคมสอดคล้องกับสองแรงกดดันพร้อมกัน แรงแรก: เฟดคงดอกเบี้ยที่ 3.50%–3.75% ขณะที่ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเหลือ 1.00% ในเดือนกุมภาพันธ์ — ต่ำที่สุดนับตั้งแต่กันยายน 2565 ส่วนต่าง 250bp ทำให้เงินทุนไหลเข้าดอลลาร์โดยอัตโนมัติ สินทรัพย์สกุลบาทให้ carry ไม่พอชดเชยความผันผวน

แรงที่สอง: ราคาน้ำมัน ความตึงเครียดจากการผลิตน้ำมันที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านดันราคาเบรนต์สูงตลอดฤดูร้อน ไทยนำเข้าพลังงานราว 80% ของความต้องการ ราคาน้ำมันสูงต่อเนื่องจึงกดดันดุลการค้าและทำให้บาทอ่อนค่า จุดสูงสุดที่ 33.84 บาทในกรกฎาคมเป็นระดับที่อ่อนค่าที่สุดนับตั้งแต่กลางปี 2566

การฟื้นตัวในเดือนสิงหาคมหยุดตรงไหน

การเคลื่อนไหวจาก 33.84 กลับมาที่ 33.06 เป็นการดีดตัวจากจุดที่โอเวอร์ชู้ต ไม่ใช่การเปลี่ยนแนวโน้ม ความกังวลด้านพลังงานที่เย็นลงบ้าง บวกกับดอลลาร์ที่อ่อนตามฤดูกาลปลายฤดูร้อน ทำให้บาทฟื้น 2.3% จากจุดสูงสุด กรอบคาดการณ์เดือนกันยายนอยู่ที่ 31.88–33.55 บาท/ดอลลาร์ หมายความว่าบาทอยู่กึ่งกลางของกรอบ ไม่ได้อยู่ที่ระดับสุดขีด และมีพื้นที่เคลื่อนไหวได้ทั้งสองทิศทาง

การประชุมเฟดอีกสองวัน

วันที่ 16 กันยายน เฟดคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย 25bp ดันอัตราดอกเบี้ยนโยบายไปที่ 3.75%–4.00% ถ้าเป็นเช่นนั้น ส่วนต่างระหว่างเฟดกับ ธปท. จะขยายจาก 250bp เป็น 275bp ตลาด forward rate มองเฟดอาจขึ้นไปถึง 4.5% ภายในกันยายน 2570 หมายความว่าเรื่องราวความแตกต่างของนโยบายยังมีบทต่อไป

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นกดดันบาทในระยะสั้น ดอลลาร์แข็งค่า ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ขึ้น และความต้องการสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ลดลง บาทที่ 33.06 อาจทดสอบ 33.50 ถ้าแถลงการณ์เฟดออกมาเป็น hawkish และ 33.80–34.00 ถ้าน้ำมันพุ่งพร้อมกัน

Q4 จริงๆ จะเป็นอย่างไร

กรณีฐานของ Q4 คือกรอบบาท 32.50–34.00 โดยจุดกึ่งกลางราว 33.20 กรณีบวก (บาทแข็งไปที่ 32.50) ต้องการให้เบรนต์ลงใต้ $90 อย่างยั่งยืนและเฟดส่งสัญญาณใกล้ terminal rate กรณีลบ (บาทหลุด 34.00) ต้องการความตึงเครียดอิหร่านรอบใหม่หรือเฟดเร่งขึ้นดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์

ธปท. ไม่มีทางขึ้นดอกเบี้ยเพื่อปกป้องบาท นักเศรษฐศาสตร์ทุกคนในการสำรวจของ Bloomberg คาดว่าการประชุม ธปท. เดือนกันยายนจะคงดอกเบี้ยที่ 1.00% ผู้ว่าการ ธปท. มักระบุว่าบาทอ่อนค่าพอรับได้และเป็นประโยชน์ต่อการส่งออกบ้าง

สิ่งที่นักลงทุนไทยควรติดตาม

• 16 กันยายน — การประชุมเฟด: ขึ้นเกิน 25bp หรือแถลงการณ์ hawkish จะดัน USD/THB เหนือ 33.50 อย่างรวดเร็ว
• 28 ตุลาคม — การประชุม ธปท.: การเปลี่ยนภาษาไปทาง dovish จะกดบาทระยะสั้น แต่เป็นบวกต่อหุ้นในประเทศ
• ราคาน้ำมันเบรนต์รายสัปดาห์: ยืนต่ำกว่า $90 ต่อเนื่องคือสิ่งที่ดีที่สุดที่อาจเกิดขึ้นกับบาทใน Q4
• GDP ไทย Q3 (รายงานเดือนพฤศจิกายน): ข้อมูลอ่อนแอหนุนการผ่อนคลายของ ธปท. ซึ่งกดบาทระยะสั้นแต่ตั้งเวทีสำหรับการฟื้นตัวช่วงปลายปี

ช่วง 9.6% ที่บาทวิ่งในปี 2569 ไม่ใช่เรื่องปกติ Q4 จะปิดบทนี้ทางใดทางหนึ่ง สองสัปดาห์ข้างหน้าตัดสินว่า Q4 จะเริ่มต้นในสถานการณ์ใด